「公司白酒」五粮液最新消息解析(给予五粮液增持评级详解)

互联网 2022-03-19 17:41:21

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2022-03-18平安证券股份有限公司张晋溢,潘俊汝对五粮液进行研究并发布了研究报告《浓香龙头笃行致远,十四五开局砥砺前行》,本报告对五粮液给出增持评级,当前股价为167.9元。

五粮液(000858)

平安观点:

浓香龙头品牌力强,二次创业重获新生。五粮液是中国浓香型白酒的著名品牌,历史文化悠久。公司曾多次获得白酒相关殊荣,深受消费者的认可与喜爱。1988年国家开放名酒价格制定权,五粮液在涨价潮中成功超越山西汾酒,成为市场产能之最,而后因OEM模式稀释品牌力、错误采取逆势提价战略导致批价倒挂。2017年,五粮液通过二次创业,调整管理团队和产品渠道,聚焦公司核心品牌,首次实现五粮液集团全年收入突破300亿元大关,开启发展新篇章。2022年2月,集团任命曾从钦为五粮液董事长兼任集团董事长、党委书记,作为十余年来五粮液首位集团、股份“合一”的领导,将继续带领公司实现高质量发展。

量减价增趋势明确,受益高端消费溢出。自2012年“三公”消费调整以来,我国白酒进入由大众消费与商务消费主导阶段,消费者购买力持续提升。当前行业量减价增趋势不改,消费呈结构性升级,规模以上酒企持续减少,行业集中化加速,价增贡献了主要增长。飞天茅台一批价的不断攀升,成功打开高端白酒和次高端白酒的天花板,截止3月17日,散瓶飞天茅台/五粮液批价比值高达2.79。我们认为,五粮液将持续受益于茅台供给限制下的高端消费溢出,提价后实现顺价销售将是大概率事件,公司营收利润有望持续增长。

核心单品引领增长,系列产品矩阵完善。五粮液总体战略方针以“三性一度”为原则,保证五粮液和系列酒产品的纯正性、保持产品包装的一致性、增强产品的等级性,同时提高产品的辨识度。在品牌战略方面,五粮液主品牌围绕“1+3”战略,系列酒产品坚持”4+4”战略,二者全价位打造公司产品体系,满足不同层次消费者的需求。其中,第八代五粮液作为公司的核心大单品,经历多轮升级迭代,构建了公司高质量市场份额的核心支柱。经典五粮液作为公司布局2,000元价位带的战略大单品,将成为公司新的增长点,带动产品结构性升级,贡献公司营收规模及盈利能力增长。

渠道扁平精细管理,数字化营销赋能。五粮液发展至今,其渠道战略自早期的大商制转为逐步淡化大商,并引入“小商+专卖店”模式。为实现总部纵向扁平化、区域横向专业化,五粮液将原有的7个营销中心调整为21个营销战区、60个营销基地,将职能部门和资源下沉到营销战区,加强市场精耕细作和快速响应的能力。同时,公司聚焦核心领袖培育,开发个性化定制酒,深耕团购新渠道,借助数字化营销管理,实时掌握终端动销。

品牌蜕变优化结构,扩产保障酿酒实力。早期五粮液在OEM贴牌模式下有大量开发品牌,销售量不大但品类繁多,混淆消费者认知,透支公司品牌力。为保证五粮液高端品牌的价值回归,规范产品管理工作及产品质量,近年来公司出台了一系列政策,聚焦“1+3”和“4+4”产品体系,清退高仿产品,整改中仿产品。同时,公司积极开展产能扩张,启动12万吨生态酿酒项目(一期),预计未来五粮液总体产能将突破40万吨,其中高档酒产能也将突破4万吨。根据五粮液“十四五”期间的规划,五粮液将继续增加原酒储存,预计“十四五”期间将突破100万吨的储存量。

投资建议:展望2022年,消费升级趋势下我们看好千元价格带的持续扩容,五粮液作为品牌力、产品力、渠道力全方位领先的名酒企业,有望充分享受价位带扩容红利,承接次高端的消费升级和茅台溢出的超高端需求,量价增长确定性高,我们预计公司2021-2023年归母净利润为232.78/275.75/321.99亿元,同比+16.7%/+18.5%/+16.8%,对应EPS为6.0/7.1/8.3元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。2)疫情反复风险。疫情反复将对宴席、聚会等消费场景造成冲击,从而对白酒销售产生不利影响。3)行业竞争加剧。白酒行业目前存在竞争加剧的问题,谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4)食品安全风险。食品安全问题是红线,一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券逄晓娟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.1%,其预测2021年度归属净利润为盈利233.49亿,根据现价换算的预测PE为27.89。

最新盈利预测明细如下:

平安证券:给予五粮液增持评级

该股最近90天内共有42家机构给出评级,买入评级40家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为261.04。证券之星估值分析工具显示,五粮液(000858)好公司评级为4.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)